大家好，我是三公子。

(资料图片仅供参考)

最近有两件紧要事，值得分析下。

（一）

漫长的季节区域，那家知名国企：

给债权人20.01%的清偿率。

我在投资群里提了“清偿率”概念后，

姚总立即反驳我：

股东权益归零后，

债权人处置资产，

收回多少算多少，

这种才叫清偿率。

股东自己要活下来，

需要赖掉多少债务，

这种应该叫赖账率。

支撑赖账率的考量是：

国资保增值，产业稳定，就业税收。

（二）

债权人和股东利益冲突，

尤其当股东是地方zf时，

债权人就被摁地上：

先raped，再cry，最后accept。

无独有偶，昨天路边社：

红城建设要对156亿签署了展期协议的银行债权人，进行第二次利率重组。

重组后，利率从4%左右降到1%左右。

红城这事儿和漫长的季节国企很相似，

都是债权人和zf股东出现利益冲突后，

债权人单方面被摁在地上be raped。

红城建设是故意的吗？

恐怕也是无奈为之，现实选择。

毕竟每年4%，156e就是6.24e。

这笔债息依然不是红城建设可以承受的。

如果从4%调降到1%，怎么看？

如果这1%能够履行，那我觉得：

能履行的1%，比画饼的4%要好。

前者能吃到嘴里，后者纯吃屁。

从这个角度看，1%可以接受。

但是：

①要给1%确定的还款来源支撑。

不能再是画饼和放屁。

②要给本金的终极偿付提供增信。

利息都不按时付，本金更瞎扯了。

展期重组都可以谈，但要可执行。

（三）

对于身处债务困境的国企或城投，

有没有共克时艰又行之有效的方案？

我最近恰好和某副市长探讨过，

他很认可，正让属地城投制定方案。

方案的核心逻辑很简单：

新老划断，发展中解决问题。

【老债务的处置方案】

老债务带资产，放进永续信托。

对资产持续盘活增效，

作为老债务的最终还款来源。

期间利息2%/年，上级补足。

通过这种方式：

①债务绑定资产，本金不会打水漂。

持续盘活资产，作为最终还款来源。

②上级补足2%利息，利息有保障。

相当于2%票息的永续地方债。

③信托份额可以流转，流动性好。

愿意等下去，每年2%利息。

不愿意等，打折退出信托份额。

盘活情况好，本金顺利足额退出。

盘活情况不好，本金不退，永续2%。

在上面方案里：

①没有期限约束，以实际盘活为准。

②上级用2%撬动了100%，杠杆50倍。

③利率下行，2%永续地方债也很香。

④流动性好，随时可以打折份额转让。

⑤崭新的百万亿级规模高收益债市场。

【新发展方案】

不解决老债务，犹如负重前行：

国企城投精力净和债权人扯犊子了，

压根没有精力也没有资金去搞发展。

以市场化为原则，考核发展质量后：

①地方一把手考核机制。

老债务不是不管了，要更科学的管理。

设置化债时间表，绑定领导晋升考核。

②发展收益回补或资产回购机制。

如果企业后续发展的好，要优先找信托回购资产，把收益回补给信托。

③信托债委会代表进入城投董事会。

一票否决制，监管重大投资，

确保城投发展不损害信托利益。

端午假期，简单聊这么几句。

你怎么看呢？欢迎找我讨论。

最后，今天要吃红枣肉粽。

吃粽子第一步要先解开绳子：

意味着解套。

然后去掉粽叶(绿色)吃肉：

意味着股民从此解套吃肉。

再吃两口红枣，意味着：

迟早！解套！吃肉！